颖通控股的自有品牌仍“难抗大旗”。
在港交所主板挂牌上市不到半年，颖通控股交出首份“成绩单”。12月4日，新京报贝壳财经记者获悉，“香水大王”颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）发布中期业绩公告。在截至9月30日的六个月内，该公司实现收入10.28亿元，同比减少3.4%；溢利约1.33亿元，同比增加15.3%。
在品牌布局方面，截至报告期末，颖通控股的外部品牌组合共涵盖74个品牌，自有品牌仅1个。
中期收入下滑3.4%至10.28亿元，出售附属公司精简营运
颖通控股的发展历程可以追溯到1987年，彼时，颖通控股的主要经营附属公司之一“颖通远东”把一个巴黎品牌的香水引进中国市场，开创了将进口香水产品带入中国市场的先河；1992年，其与国际香水公司InterParfums建立分销商合作伙伴关系；2005年，该公司开始在中国市场管理Hermès（爱马仕）的香水产品，借此迅速打开知名度。
从所处市场来看，该公司具备一定的发展潜力。“中国‘嗅觉经济’近年来迅速发展，香水在消费者日常生活中的重要性持续提升”，颖通控股表示，根据弗若斯特沙利文资料，中国香水市场规模预计于2028年达到约440亿元，并保持稳定增长，同时，小众品牌香水正带动细分品类发展。
回顾颖通控股的上市之路，2024年7月，颖通控股首次向港交所递交招股书，迈出IPO第一步；由于6个月的有效期已满，其上市申请在2025年1月被标记为“失效”。今年2月，颖通控股更新招股说明书并第二次提交申请，继续推进港交所上市进程；3月28日，中国证监会官网发布关于颖通控股境外发行上市备案通知书；6月26日，颖通控股在港交所敲钟，成为“中国香水第一股”。
招股书披露的数据显示，在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，颖通控股分别实现收入16.99亿元、18.64亿元以及20.83亿元，呈现持续增长趋势，三年累计收入约56.46亿元；年内溢利分别为1.73亿元、2.06亿元和2.27亿元。
据中期业绩公告，在截至今年9月30日的六个月内，颖通控股实现收入10.28亿元，与上年同期的10.644亿元相比下滑3.4%；溢利约1.33亿元，同比增长了15.3%。“随着国际经济不确定性增加，竞争逐渐激烈”，该公司坦言，部分竞争者为抢占市场份额，采取了激进的促销或价格调整策略，导致终端市场价格竞争加剧，短期内压缩了行业整体利润空间，也带来了一定的行业调整。
对于中期收入的下滑，财盛证券颖通控股则称，主要原因包括实施严格的价格控制以在严峻的市场环境中维持公司的竞争地位；出售附属公司，精简营运，使公司专注于具有更大增长潜力的核心品牌。
此外，报告期内，颖通控股经营活动所得现金净额约9446.9万元，同比下滑了49.7%；毛利约5.136亿元，较上年同期的5.321亿元减少3.5%，与收入降幅相近；公司整体毛利率保持稳定，约为50%。
自有品牌“难扛大旗”，押注小众香水品牌寻机遇
颖通控股的核心业务是代理国际香水及美妆品牌等。该公司在公告中表示，作为国内领先的香氛集团，其主要业务包括销售及分销从第三方品牌授权商处采购的产品，并从中获取收入，同时为这些品牌授权商进行市场部署，例如品牌管理、为品牌设计并实施定制的市场进入与扩张计划。
截至9月30日，颖通控股的外部品牌组合共涵盖74个品牌。在外部品牌涵盖的品类中，提供香水的品牌数量居首，达53个。此外，该公司旗下还拥有1个自有品牌Santa Monica。
招股书显示，颖通控股主要从外部品牌授权商处采购品牌产品。在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，其向五大供应商的采购额分别达6.98亿元、7.72亿元和8.51亿元，分别占同期总采购额的84%、81.6%及77.8%。
依赖外部品牌代理的商业模式也为颖通控股带来了经营风险——2022年12月，颖通控股与一个奢侈品品牌的主要品牌授权商签订的分销协议到期且未续。在截至2023年3月31日的财年内，颖通控股通过该协议获得的收入为4.247亿元，占总收入的25.5%，不再续约的主要原因是“该品牌授权商决定自行在中国市场经营”。
另一方面，颖通控股的自有品牌仍“难扛大旗”。据新京报贝壳财经记者梳理，1999年，该公司便以Santa Monica为品牌提供眼镜产品；2022年，Santa Monica品牌推出五款香水；依托现有系列，该公司在2025年推出了五款升级香水及两款香氛蜡烛，在颖通控股看来，其“迈出了进军家居香氛领域的第一步，此举将进一步丰富自有品牌的产品组合。”
虽然该公司并未披露Santa Monica品牌的最新销售数据，但在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年内，该品牌收入分别为530万元、1700万元以及1050万元，收入占比分别为0.3%、0.9%及0.5%，均不足1%。
为把握市场机遇，颖通控股看上了小众香水品牌。中期业绩公告显示，在多元化品牌发展策略下，该公司引入具有潜力的小众香水品牌，凭借独特的品牌故事和明确定位等，报告期内的销售表现较上年同期录得22.9%的增长。
据了解，颖通控股计划继续建立系统化的自有品牌孵化平台，进一步开发、发展包括Santa Monica在内的自有品牌，收购或投资外部品牌等。在市场竞争逐渐激烈的背景下，如何找到自有品牌和代理品牌之间的平衡点，仍是颖通控股需要面对的关键问题。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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